Не отписвайте шансовете на BBVA при поглъщането на Sabadell

Наистина ли 1980-те излизат от мода? Не и в испанското банкиране.

Председателят на BBVA Карлос Торес предишния месец пусна първата враждебна оферта за испанска банка от това десетилетие. Той към този момент беше разстроил борда на целевия Сабадел, като не съумя да се включи преди априлската си стъпка за вдишване. Пазарите отхвърлиха тактиката на Торес за малко, събаряйки цената на акциите на BBVA и изтривайки 4 милиарда евро от евентуалната композиция от стартирането на офертата.

Все отново не отчитайте BBVA. Като начало преследването му има здрава индустриална логичност. Откакто продаде бизнеса си в Съединени американски щати през 2020 година, приходите му значително зависят от процъфтяващия пазар в Мексико. По-голям испански бизнес би смекчил удара, когато Мексико се охлади.

Инвеститорите се наскърбиха на финансовите детайлности. Очакваното нарастване на облагата на акция е малко. Междувременно размерът на обещаните съкращения на разноските е под въпрос, както и паричните разноски, нужни за постигането им. Sabadell също непрекъснато надминава пазарните упования под управлението на основния изпълнителен шеф César González-Bueno.

Силната испанска стопанска система даде подтик на Sabadell. Как ще се развие това във връзка с Мексико, ще бъде значимо, когато акционерите на Sabadell решат дали да продадат. BBVA първо ще се нуждае от регулаторно утвърждение, което може да отнеме шест месеца. Все още може да усили офертата си, макар че допуска, че няма да го направи.

Мексико към момента наподобява като актив за BBVA в тази борба, макар спада на банковите акции след успеха на Клаудия Шейнбаум на изборите в неделя. Успехът му там изяснява за какво акциите му се търгуват с 20 % награда по отношение на балансовата стойност. Страната процъфтява, защото веригите за доставки се изместват от Китай към евтиния комшия на Съединени американски щати. Възвръщаемостта на капитала в цялата мексиканска банкова система от 19 % предходната година беше най-високата от повече от десетилетие.

И двете банки ще се опитат да покажат най-хубавото си лице в месеците преди стартирането на търга. Асото в ръката на Sabadell е, че 50 % от неговите акционери са вложители на дребно. Много от тях също са клиенти. BBVA ще се бори да ги накара да вземат участие в търг без поддръжката на борда на Sabadell.

Но Торес, с гъвкавостта да надмине офертата си, сложи летвата ниско с едвам 50,1 %, нужни за продължение. Перспективите за банковото дело в Испания, където заемите нормално се правят оценка отвън пазарните лихви, са по-трудни, защото лихвените проценти стартират да падат.

Пазарът наподобява уверен, оценявайки повече от 80 % късмет за триумф, счита Марк Кели от MKP Advisors. Дали заради изменяща се икономическа конюнктура или подсладител на цената, прекомерно рано е да се отписват възможностите на BBVA.